野村唱多日股：日经指数明年38000点，逼近泡沫经济时代巅峰！

　　来源：华尔街见闻

　　2023年，日本股市取得了不俗的成绩，吸引了全球投资者的目光，野村认为日股明年还能“更上一层楼”。

　　今年迄今，日经225指数上涨超30%，达到了33585点，在全球市场一骑绝尘。野村高呼，日经225指数将在2024年12月底将站上38000点，较当前还有13.1%的涨幅空间，逼近泡沫经济时代巅峰。

　　1989年12月29日（即东京证券交易所在1989年的最后一个交易日）， 日经225指数达到历史最高点38957.4，此后便开始下跌，这也被看作是日本泡沫经济破裂的开始。

　　11月14日，野村证券驻东京首席股票策略师Yunosuke Ikeda领导的团队在研报中指出，日本股市今年一路攀升的原因有三点：（1）日本经济逐步摆脱通缩；（2）日本公司的治理改善；（3）日本作为亚洲投资多元化的吸引力。

　　野村证券认为，这一情况将在2024年延续。随着美国利率下降，日元走强可能会给日本带来不利因素，但通胀带来的利润率提高，将促使日本企业在2024-2025财年利润继续增长。

　　野村预计，日股2023财年每股收益（EPS）将同比增长13.3%；2024年增长3.5%；20.5年增长11.8%，因而日经225指数将在2024年12月底将站上38000点。

　　从明年全年看，野村认为，明年上半年推动日股上涨的宏观因素包括：（1）春季劳资谈判；（2）政府[_a***_]在6月份提供5万亿日元的固定退税和福利金；（3）对美国降息的预期升温。但下半年随着日本央行政策正常化、日元持续升值以及企业盈利暂时下降或拖累股市表现。

　　日本股市的利好：摆脱通缩

　　8月29日，日本内阁府发布了年度经济***。***认为，自2022年春季以来，日本物价和工资涨幅扩大，日本经济长达25年的通缩战争正在迎来转折点。

　　日本内阁将今年***的副标题定为“通胀、工资开始行动”，正文则近50年来首次提到“通胀”。在文件中，日本内阁府表示：“我们不应忽视结束通缩的机会正在临近，***需要与日本央行密切协调，通过仔细检查宏观经济环境来引导经济。”

　　数据支撑了日本政府对经济的乐观态度，同时也让企业更为乐观，分析师指出，轻度通货膨胀利好企业，因为企业会更愿意投资，在适应能源或大宗商品等投入成本上升方面也将拥有更大的灵活度。围绕盈利和生产率的乐观情绪提振了市场人气。

　　11月16日，媒体调查称，2023财年（截至2024年3月）日本上市企业净利润预期同比增加13%，与截至9月的预期（6%）相比有所上调。除了日元贬值的东风之外，企业在日本国内外推进涨价措施，预计净利润将连续3年创出新高。

　　野村也认为，日本摆脱通缩陷阱，企业盈利能力改善，股市走高的基本情形在2024年不会改变，截至2023年10月，日本进口价格累计下跌 11.9%，但日本国内物价上涨2.1%。

　　野村指出，企业并未因进口成本下降而迅速降低日本国内的商品价格，而是在此期间获得了更大的利润空间，预计日本企业的利润率将在2024和2025财年继续增长：

我们看到了一些案例证实了我们以前未曾见过的新趋势：企业价格制定更加灵活，抵御通货紧缩的能力更强。2023年7-9月，日本企业的平均营业利润率提高了1.3%，达到 8.1%。

　　预计日股明年上半年大幅上涨，下半年放缓

　　野村预计， 2024年上半年日股上涨势头强劲，主要为3大宏观经济环境改善推动，包括：（1）春季劳资谈判，对结束通缩的预期将再次升温；（2）日本******在6月份提供5万亿日元的固定退税和***金，这将在一定程度上***消[_a1***_]；（3）对美国降息的预期升温。

　　从今年的数据来看，随着人才竞争的日益激烈，日本全面加薪的举措终于正式启动。在大型企业中，包括了定期加薪和基本工资上调在内的总体加薪率达到了3.99%，相较于2022年的数据上升了1.72%。

　　企业日趋激烈的人才争夺战也推高了毕业生的工资。三井住友银行16年来首次上调了大学毕业生的起薪，涨幅超过24.4%，瑞穗和三菱UFJ银行分别将2024年起薪分别提高55000日元和50000日元。

　　2023年4月入职的大学毕业生的起薪同比增长了2.2%，为2010年以来最高涨幅。

　　除了工资上涨外，日本***的***消费的大规模指出也将在一定程度上改善宏观经济环境，在11月初，岸田文雄宣布了一项总额约为17万亿日元（约合1130亿美元）的大规模经济******，其中13万亿日元将由本财年剩余时间至2024年3月的补充预算提供。

　　但野村也指出，在2024年年下半年，预计会出现一些不利因素抑制股价上涨，如：（1） 日本央行货币政策正常化（或预期正常化）；（2） 日元长期升值；（3） 企业盈利前景恶化（净利润同比短期下滑）。

　　对于日本央行货币政策正常化的探讨已不绝于耳，日本央行表示，明年春季企业与工会之间的劳资谈判将是决定退出时机的关键。许多大企业通常在 3 月中旬左右确定薪酬，这增加了 4 月份调整政策的可能性。

　　因此，野村预计在明年下半年不利因素都兑现后，日经225指数将在2025年恢复稳步增长，并达45000点。

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