中泰国际：维持中汇集团“买入”评级 目标价5.17港元

　　中泰国际发布研报称，中汇集团（0.382）招生人数每年稳定增长，2023/24新学年新报到人数3.8万，比上一学年增加7000人；总在校生人数增加至9.5万，同比增长15.9%；广东学校和四川学校的人数分别为6.2万和3.3万人。内生增长人数保持合理和健康的水平。公司预期未来两年年均人数增长9%左右。FY22/23资本开支6.5亿元，考虑到公司将继续投入高质量办学、江门和眉山校区的扩张、深化产教融合、保持毕业生高质量出口等举措，未来的资本开支预计维持每年6亿元。该行予中汇集团新目标价5.17港元，对应7倍FY23/24E市盈率，维持“买入”评级。

　　中泰国际指出，中汇集团公布FY22/23业绩，全年收入19.7亿元，同比增长17.0%。期内在校生8.6万人，比上一学年净增加8500人。高等职业教育/中等职业教育/非学历教育的收入占比分别为83.9%/12.8%/3.3%。其中中等职业教育收入同比大幅增长34.7%，但非学历教育收入轻微同比下跌5.5%。中汇下半年毛利率为52.6%，全年毛利率51.6%，稍高于该行的预期。

　　此外，公司全年销售开支5600万元，占收入比例2.8%，符合预期；但行政费用2.9亿，占收入14.9%，高于去年的14.0%，也高于该行的预期。公司全年净利润6.2亿元，同比增长9.0%。剔除所有非现金项目后，经调整净利润6.7亿元，同比增长15.3%。公司宣布派息率维持30%。