中加基金固收周报：政治局会议胜利召开，存单曲线较为平坦

　　债市：政治局会议召开，存单曲线较为平坦

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2030亿、1286亿和312亿，净融资额为1629亿、932亿和-471亿。信用债共计发239只，总规模2.03亿，净融资额167亿。可转债新券发行2只，合计融资规模约11.4亿元。

　　二级市场回顾

　　上周收益率曲线继续走平。主要影响因素包括：资金面、股债跷跷板、宏观数据、政策预期等。

　　流动性跟踪

　　上周公开市场净回笼1.590亿，跨年资金仍显紧张。关注本周1.08万亿逆回购及6500亿MLF到期资金的续作情况。

　　政策与基本面

　　上周公布的11月出口与通胀均不及预期，C++PI同比增速降至年内新低的-0.5%。高频数据来看：临近年末，更多制造业进入传统淡季，居民地铁出行继续走弱。

　　海外市场

　　欧央行鹰派官员施纳贝尔讲话被解读为鸽派，日央行暗示将调整负利率政策，美国11月非农数据超预期强劲。最终10年美债收盘4.23%，较前周上行1BP。

　　债市策略展望

　　目前存单收益率曲线较为平坦，3-9个月存单的期限利差被完全抹平，并与1年期品种出现倒挂，[_a***_]交易盘偏好的传统操作标的10年国开活跃度大幅下降，一方面显示市场对跨年甚至跨春节的短期资金面仍有担忧，另一方面也凸显虽然近期A股风险偏好较弱，但当前债市的核心矛盾依旧落在资金面上，年末交易盘观望情绪浓厚。按历史经验看12月下旬或有交易盘提前抢跑年后流动性转松，不过市场此前已多次交易曲线走陡未果，形势扭转需看到更明确的环境变化，建议以震荡思路操作，寻找有投资保护垫的品种，在把握估值修复机会的同时做好流动性管理，适时调整仓位结构。转债方面，转债指数进入今年以来的底部区间，预期的博弈仍将持续。市场前期对明年政策预期和基本面预期悲观，而政治局会议政策表述偏积极。总量上，“以进促稳”是新提法；财政端新增了“适度加力”；“先立后破”提高到了全局的概念，在“立”的层面或许有更多的期待。

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